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419政治局会议后信用环境偏紧，筹资环境恶化拖累中报现金流。“纾困”政策还在“照顾”民企，但效果比较有限。“减税降费”改善经营现金流，制造业最受益。产能周期下行阶段，投资占用的现金流小幅回落。从龙头+民企视角看A股的“两极分化”我们在6.23中期策略《星火破秋寒》中提示，“金融供给侧改革”正在促进A股从“分化”到“进化”。（1）民企：资金链紧绷、筹资环境恶化，“开源节流”努力修复现金流，企业盈利显著回落导致估值被动推高；（2）龙头：公司数占比不足15%，但获取超过90%的筹资现金流。资金链压力不大，仍在逆势扩产能。龙头“确定性溢价”，但相对估值仍未泡沫化。

鼎好大厦的出售，无疑象征着一个时代的正式落幕。不久前，《每日经济新闻》记者曾实探深圳华强北，调查“关铺潮”真相，并得出结论：所谓的“关铺潮”并非是商户生意不佳导致，但是华强北衰落却是事实。相较之下，中关村电子卖场自衰弱至今，已有将近十年的历史。

信用的供给差异决定了产能周期的步调差异——在紧绷的资金链下，民企“开源节流”努力修复现金流：加快销售回款+大幅降低库存占用+产能扩张放缓。（1）加快销售回款改善经营现金流——中报民企的销售商品、提供劳务收到的现金流占收入比大幅提升到105%（去年同期103%），创2010年以来新高；（2）大幅降低库存占用的经营现金流——中报民企的购买商品、接受劳务支部的现金流占收入比大幅回落到77%（去年同期80%），创2010年以来新低；（3）产能扩张放缓（进入产能周期下行阶段）——中报民企的构建各类资产支付现金流同比增速仅为2.44%，相对于一季报的4.21%进一步回落。同时，中报民企的在建工程同比增速仅为31.46%，相对于一季报的48.57%继续大幅下行。

图片：巴基斯坦没有选用直-10事实上，现在各国军购的选择因素中，价格因素越发变得越来越淡化，而是巩固一些军火出口大国政治关系的联系手段。正如美国利用F-35出口的“国际联盟”，大幅巩固了他们和英国、挪威、意大利等西欧国家的防务联系，将欧洲的“三风”战斗机排除出自己的势力版图，也可以利用购买F-35这单事，顺便敲打“不听话”的土耳其等国。

一开始，俄罗斯高调宣布要向叙利亚增兵，美国除了打打嘴炮支持下以色列，并没有拿出什么明确的应对措施。可当俄罗斯决定将4套S-300防空导弹系统运抵叙利亚之后，美国的“大刀”也随之出了鞘。据以色列媒体日前发布的消息称，美总统宣称将从美国空军的现役部队抽调一批F-35A战斗机增援以色列，具体数量我们不得而知。美国在中东地区拥有多个空军基地并分布广泛，所以增援的F-35A战机在部署方面还是很机动灵活的。以色列媒体称，首批F-35A中队会部署在与伊朗隔海相望的德哈夫拉空军基地，这也符合美国利益最大化的一贯追求——既能增援以色列，又能震慑伊朗，有事没事还能和F-35B中队联合执行点军事行动。

2ROE回落幅度收敛，供给侧改革托底周转率2.1周转率是ROE企稳的主要原因，杠杆率回升只是季节性扰动ROE回落幅度继续收敛，除了制造业和TMT，大类板块的ROE均不同程度回升。A股剔除金融ROE（TTM）在16年中报以来连续抬升两年后，自18Q3开始步入下行周期，不过最近2个季度ROE回落幅度明显收敛：A股剔除金融的中报ROE（TTM）7.56%，相对一季报仅微幅回落0.07%。分板块来看，制造业和TMT是中报ROE回落的主要拖累项，而农业和建筑业的中报ROE（TTM）则明显改善。