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某投资基金数年的资本市场人士表示，因为养老目标基金有封闭期，已经具备了一定中期资金的性质，而年轻人又不用买很多，慢慢积累养老金，还能缓解国家养老压力。现在居民投资，能放3年就是极限，短期资金太多，导致整个资本市场波动太大。通过培养居民习惯，20年甚至30年不动，作为一笔超长期投资，长钱产生稳定收益率，投资者反而更赚钱。市场有稳定的资金来源，就有持续上行的趋势，也许就会出现慢牛行情。

需要注意的是，《资管细则》专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资产管理业务的风险管理与内部控制机制要求。其中，特别强调了五方面要求：一是独立运作，要求私募资管业务与公司其他业务有效隔离。二是强化公平交易，加强异常交易监测监控。三是完善风险控制与应急处置机制。证券期货经营机构应建立、维护投资对象与交易对手备选库，实施交易额度管理，设定专岗跟踪非标投资项目，制定风险应急预案。四是加强人员管理。借鉴近两年来我会发布的投行、债券等业务监管规则，建立收入递延支付等制度。五是加强内部检查、定期压力测试，并明确责任追究机制。

短期来看，我国的实体经济就算得不到金融体系的纾困，也实在经不起这些金融机构的抽筋扒皮了。全社会对实体经济发展的期望，个人判断重于银行的那点“分红”贡献，所以，未来银行股息差模式的大幅压缩不是没有可能的，关键时刻还是要做出牺牲的。长远来看，移动互联网浪潮带来的经济浪潮面临终结，高杠杆和高息差只能选择其一的情况下，大概率还是要保杠杆的，毕竟负债是绝对刚性的。

以欧元为例，虽然基差受很多因素影响，但负利率下买美债产生的外汇对冲需求，扩大了EUR/USD基差。具体而言，欧元区投资者购买美债，融入美元的需求增加，通过掉期或交叉货币互换对冲，扩大了基差（短期对冲用3个月交叉货币基差互换模拟，长期对冲用5年模拟）。在2018年10月至2019年8月，负利率资产大幅攀升时期，美债收益率下行，3个月及5年EUR/USD基差都有不同程度扩大。2019年9月上旬负利率资产缩水时，美债收益率上行，负的基差又有一定程度收窄（图4）。需要注意的是，如果是采用外汇掉期或交叉货币互换对冲，会影响掉期点及基差水平，但不会对即期汇率市场产生较大影响。

加杠杆仍在持续，房企预期依然乐观从宏观层面看，2018年开年之初，银监会即发文几乎封杀了房企信托融资渠道。《关于规范银信类业务的通知》明示，商业银行和信托公司开展银信类业务，不得将信托资金违规投向房地产领域。至此，对房企融资之严格限制的政策导向由信贷、资本市场扩展到了信托领域，基本实现了全覆盖。8月份，银保监会开出银行业罚单共418张，多为违规向房地产领域直接或变相放贷。

货币政策工具导向作用进一步强化。累计向辖内金融机构发放再贴现365亿元，为去年同期2倍，超过八成的资金用于支持小微和民营企业；“中关村示范区再贴现窗口”办理科创型企业再贴现17.64亿元，其中小微、民营和高新技术企业票据占比达99.06%。推出服务科创型民营和小微企业专项再贴现产品“京创通”，专项设立20亿元再贴现额度，再贴现期限由4个月延长至6个月，实行“T+2”快速办理流程，建立科创型民营、小微企业“白名单”，9月9日产品正式推出以来，已累计办理再贴现6亿元。