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2．二级市场回顾2.1．收益率普遍下行，信用利差全线走扩收益率普遍下行。上周各评级信用债收益率普遍下行。具体来看，1Y各评级收益率分别下行1-9bp；3YAA+评级收益率上行1bp，其余各评级收益率分别下行1-5bp；5Y各评级收益率分别下行4-5bp。从收益率历史分位数看，AAA各期限分位数在28%-38%区间，AA+在24%-37%区间，AA在35%-37%区间，AA-在73%-78%区间。

根据中国海关总署的统计数据，2017年1~12月，中国对美国出口金额最多的产品类别是机电、音像设备及其零件、附件，金额达到1.34万亿元人民币，该类别产品也是此次美方关税清单中的重要目标。在该类别产品中，去年1~12月中国对美出口的核反应堆、锅炉、机械器具及零件总金额约6208.49亿元人民币；电机、电气、音像设备及其零附件则为7223.55亿元人民币。

而在美元和欧元债券市场对土耳其开始关闭大门时，如果能成功发行人民币债券，将有望缓解土耳其巨大的资金压力。每经小编注意到，俄罗斯在去年12月发行了60亿元人民币债券。今年1月18日，中国刚解除日企不得在中国发行人民币债券的禁令后，三菱东京日联银行和瑞穗银行就分别在中国市场发行了以人民币计价的“熊猫债券”。

仍存制约因素上周末，央行宣布定向降准，不料降准靴子落地，债市不涨反跌，陷入高位震荡。分析认为，目前债市行情仍面临一定制约因素。一是前期市场对降准预期打得比较足，利率提前有所反应，一些机构在降准消息宣布之后选择兑现获利，导致市场陷入震荡；二是美元强势叠加中美货币政策背离，令人民币汇率短时承压，最近对美元贬值较快，汇率波动对资本市场情绪产生一定影响；三是市场猜测财政政策可能发力，进而提振经济增长预期；四是信用环境趋紧，引发的信用风险还在释放，多发的信用事件冲击市场情绪；五是二、三季度债券供给压力较大。另外，季末资金价格偏高，也暂时抑制了收益率下行。

经济结构调整优化。前三季度，第三产业增加值占国内生产总值比重为54.0%，比上年同期提高0.6个百分点，比第二产业高14.2个百分点；第三产业增长对国内生产总值增长的贡献率为60.6%，高于第二产业24.3个百分点；规模以上工业中战略性新兴产业和高技术产业保持快速增长。最终消费支出增长对经济增长的贡献率为60.5%。在全部居民最终消费支出中，服务消费占比为50.6%，比上年同期提高0.7个百分点。重大区域战略稳步推进，区域协调联动发展的新格局正在形成。

第二个“低”是指，走私创5年新低。走私比上年大减96+20=116万吨以上。今年从图表上来分析，减少大概一半。我个人认为，走私糖减少的部分得需要国内替代。今年国内的糖比去年多销96万吨，大约是在100万吨，交易所的仓单也是少了20多万吨，所以总体上接近120万吨。那么产生的缺口是需要有替代的，糖的市场是此消彼长的。走私糖减少，要由国内的糖厂来替代。